Aramco: mercado x análise

Uma análise sobre a situação atual da Aramco mostra uma situação ruim:

Como resultado direto da decisão da MbS [princípe da Arábia Saudita] de prosseguir com mais uma guerra de preços do petróleo, ao mesmo tempo que a pandemia COVID-19 estava ganhando ritmo e destruindo a demanda por petróleo, as finanças da Aramco sofreram um golpe massivo. Para o primeiro semestre deste ano, a empresa viu uma queda de 50 por cento no lucro líquido e no início deste mês, relatou outra queda maciça nos lucros de 44,6 por cento no terceiro trimestre, caindo para SAR 44,21 bilhões (US $ 11,79 bilhões) de SAR79,84 bilhões no mesmo período do ano passado. (...)

Este enorme pagamento garantido de dividendos de US $ 18,75 bilhões por trimestre - US $ 75 bilhões por um ano inteiro - terá que ser pago por meio de cortes orçamentários além dos US $ 15 bilhões em gastos de capital anual da Aramco aludidos pelo CEO da Aramco, Amin Nasser, logo após o primeiro semestre, os números dos lucros foram revelados. Isso reduzirá o total de cerca de US $ 40 bilhões para cerca de US $ 25 bilhões. Relatórios posteriores indicam que mesmo esse valor de US $ 25 bilhões deverá ser reduzido em outros US $ 5 bilhões, levando o gasto total de capital neste ano de US $ 25 bilhões para US $ 20 bilhões.

(...) Para colocar isso de forma ainda mais clara: o lucro total da Aramco para o terceiro trimestre não pode nem mesmo cobrir os dividendos que ela deve para o mesmo trimestre, nem mesmo dois terços dele!

Ou seja, a Aramco está em dificuldades. Mas eis a cotação da empresa nos últimos meses:

Faz sentido? O mercado valorizou as ações da empresa ao longo de 2020. Parece que a análise acima não faz sentido. Mas duas possibilidades aqui. Primeiro, por enquanto a empresa ainda consegue pagar seus dividendos e os investidores talvez apostem que isto irá continuar. Quando surgir a possibilidade de não pagamento de dividendos, a empresa poderá sofrer uma grande redução no seu preço. A segunda possibilidade é que a análise está olhando somente o curto prazo. 

Melhores livros de negócios e economia em 2020, segundo a The Economist

 

Lista de livros do ano publicado pela The Economist: negócios e economia

No Filter. Por Sarah Frier – ainda não disponível em português 

Baseando-se na proximidade da autora de insiders no Instagram, esta é uma visão viva e reveladora de como o mundo passou a se ver através das lentes da plataforma. Sua história inclui vislumbres da estranheza do Vale do Silício e um relato da venda do Instagram para o Facebook - e suas consequências amargas.

A Regra é Não Ter Regras. Por Reed Hastings e Erin Meyer – R$ 16,73 (e-book)
Férias ilimitadas e nenhum limite formal de despesas soam como uma receita para o caos corporativo. Em um livro raro de um executivo-chefe que é tanto legível quanto esclarecedor, o chefe da Netflix - e seu coautor - explica como ele chegou a essas e outras regras radicais de gerenciamento e por que elas não são tão malucas quanto parecem.


The Price of Peace. Por Zachary Carter – ainda não disponível em português
Este retrato de John Maynard Keynes maravilhosamente escrito traça a evolução de seu pensamento sobre economia política. A obra reformula suas contribuições para a vida intelectual do século 20 de uma forma esclarecedora e mais fiel ao seu pensamento do que a maioria dos relatos prestados em sala de aula.


The Myth of Chinese Capitalism. Por Dexter Roberts – ainda não disponível em português
Uma visão nua e crua dos migrantes rurais que alimentaram o longo boom da China, mas continuam sendo cidadãos de segunda classe. O autor combina uma análise afiada com a história de uma família que ele acompanhou por duas décadas.


Fully Grown. Por Dietrich Vollrath – ainda não disponível em português
Um estudo abrangente e original da desaceleração do crescimento econômico nos Estados Unidos nas últimas décadas. O autor atribui isso ao esgotamento dos retornos da disseminação da educação e da entrada das mulheres no mercado de trabalho, e da mudança para os serviços à medida que as pessoas enriquecem. Essas tendências são bem-vindas, ele argumenta: a falta de frutas ao alcance da mão significa que você colheu todas com sucesso.


Open: The Story of Human Progress. Por Johan Norberg – ainda não disponível em português
O progresso depende da abertura, afirma este livro, mas isso cria uma reação, uma vez que as pessoas estão programadas para temer mudanças rápidas. O autor organiza a captura de exemplos de todos os continentes e épocas, terminando com uma nota otimista e oportuna. Nos últimos anos, assistimos ao surgimento de demagogos populistas que querem levantar pontes levadiças - mas esses líderes acabam perdendo o poder porque são péssimos em governar.

Impostos, Mentiras e Computador

Quando o ser humano interage com a máquina, de que forma seu comportamento se altera? Já sabemos que quando um elogio de um computador possui o mesmo efeito para o usuário, mesmo ele sabendo que é uma máquina que o está bajulando. Sabemos que a bajulação também funciona na contabilidade. 

No mundo em que muitas tarefas são executadas por softwares, saber se o comportamento das pessoas muda com este tipo de comunicação é importante. O preenchimento de uma declaração de imposto de renda, quando feita através de um programa computacional, traz o mesmo resultado, em relação ao imposto se for feito por um ser humano? Como a questão tributária é um campo fértil para a mentira, será que o contribuinte mente mais quando é uma máquina que faz seu imposto ou quando é um ser humano?

Esta última questão foi objeto de uma pesquisa, recentemente publicada em um jornal de ética. Eis o abstract (via aqui):

Individuals are increasingly switching from hiring tax professionals to prepare their tax returns to self-filing with tax software, yet there is little research about how interacting with tax software influences compliance decisions. Using an experiment, we examine the effect of preparation method, tax software versus tax professional, on willingness to lie. Results from a structural equation model based on data collected from 211 actual taxpayers confirm the hypotheses and show individuals are more willing to lie to tax software than a human tax professional. Our results also suggest this effect is jointly mediated by perceptions of social presence and the perceived detectability of the lie. Beyond the practical implications for tax enforcement, our findings broadly contribute to accounting and other literatures by examining the theoretical mechanisms that explain why individuals interact differently with computers versus humans. We also extend prior research on interactions between humans and computers by examining economically motivated lies.

Are Individuals More Willing to Lie to a Computer or a Human? Evidence from a Tax Compliance Setting - Ethan LaMothe & Donna Bobek - Journal of Business Ethics, November 2020, Pages 157-180

Experimentos sociais ou propaganda? - 2

Algumas propagandas parecem mais um experimento social. Este é o caso da Dove Real Beauty Sketches. Um desenhista da polícia faz um desenho de uma mulher (as cegas), segundo a descrição dela. Depois, uma pessoa fazia a descrição desta mesma mulher e era feito um novo desenho. A diferença dos dois desenhos era sempre desfavorável àquele que foi obtido pela descrição da própria mulher. As mulheres tinham um tendência a exagerar nas suas falhas.

   

Este vídeo já teve mais de 69 milhões de visualizações no Youtube e versões em diversas línguas, inclusive portuguesa. Origem: 2013.

Rir é o melhor remédio

 

Divulgação Financeira na Era da Inteligência Artificial

In How to Talk When a Machine Is Listening: Corporate Disclosure in the Age of AI the authors explore some of the implications of this trend. Rather than focusing on how investors and researchers apply machine learning to extract information, this study examines how companies adjust their language and reporting in order to achieve maximum impact with algorithms that are processing corporate disclosures.

To gauge the extent of a company’s expected machine readership, the researchers use a proxy: the number of machine downloads of the company’s filings from the US Securities and Exchange Commission’s electronic retrieval system. Mechanical downloads of corporate 10-K and 10-Q filings have increased exponentially, from 360,861 in 2003 to around 165 million in 2016. Machine downloads have become the dominant mode during this time — increasing from 39 percent of all downloads in 2003 to 78 percent in 2016.

The researchers find that companies expecting higher levels of machine readership prepare their disclosures in ways that are more readable by this audience. “Machine readability” is measured in terms of how easily the information can be processed and parsed, with a one standard deviation increase in expected machine downloads corresponding to a 0.24 standard deviation increase in machine readability. For example, a table in a disclosure document might receive a low readability score because its formatting makes it difficult for a machine to recognize it as a table. A table in a disclosure document would receive a high readability score if it made effective use of tagging so that a machine could easily identify and analyze the content.

Companies also go beyond machine readability and manage the sentiment and tone of their disclosures to induce algorithmic readers to draw favorable conclusions about the content. For example, companies avoid words that are listed as negative in the directions given to algorithms.

[...]

Both results demonstrate that company managers specifically consider machine readers, as well as humans, when preparing disclosures.

Machines have become an important part of the audience not just for written documents but also for earnings calls and other conversations with investors. Managers who know that their disclosure documents are being parsed by machines may also recognize that voice analyzers may be used to identify vocal patterns and emotions in their commentary. Using machine learning software trained on a sample of conference call audio from 2010 to 2016, the researchers show that the vocal tones of managers at companies with higher expected machine readership are measurably more positive and excited.

How to Talk When a Machine is Listening: Corporate Disclosure in the Age of AISean Cao, Wei Jiang, Baozhong Yang, and Alan L. ZhangNBER Working Paper No. 27950October 2020 

Faleceu Sarbanes

Paul Sarbanes, ex-senador por Maryland, faleceu, aos 87 anos. O legislador ficou conhecido por ter conduzido, juntamente com Oxley, uma norma para impedir que escândalos contábeis, com o da Enron, se tornasse padrão no mercado dos Estados Unidos.

Pandemia aumentou o preço dos cães

 

O preço de compra de cães de raça aumentou durante a pandemia. A figura acima mostra a relação no terceiro trimestre de 2020 em relação ao terceiro trimestre de 2019. Um Terrier aumentou 170%, o mesmo percentual da moeda Bitcoin. Isto também fez aumentar a receita de veterinários e de empresas de rações. Afinal um gato custa (dados da Inglaterra) entre 7.500 libras e 10 mil libras. Um cão tem um custo de 17 mil libras. 

Os benefícios devem ser destacados:

Uma pesquisa recente com 6.000 proprietários de animais de estimação no Reino Unido pela Universidade de York e pela Universidade de Lincoln descobriu que todos os animais de estimação - sejam coelhos, roedores ou mesmo répteis - aliviaram a sensação de solidão durante o primeiro bloqueio pandêmico na primavera. Cavalos, cães e gatos pareciam fornecer o maior conforto, mas o vínculo emocional sentido com pássaros e cobaias não ficava muito atrás.

Rir é o melhor remédio

 

Quem apareceu primeiro? É o grande dilema

Experimentos sociais ou propaganda - 1

Em muitas propagandas, o anunciante aproveita para fazer um especie de experimento social. Existem alguns exemplos interessantes. A cerveja Carlsberg encheu um cinema de "bad boys", pessoas com uma "aparência" feia, exceto dois lugares. Casais entravam no cinema e olhavam a plateia. Alguns saíram, ficaram incomodados com aquele ambiente. Outros, "corajosos", sentaram nos assentos disponíveis. Aparência importa?

Este filme já teve mais de 22 milhões de visualizações

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estudar o CPC

Privatização da CEB

Esta semana ocorreu a privatização da CEB-Distribuidora. Em 2017, publiquei, em co-autoria com Amanda Schmidt, um artigo com o seguinte resumo:

Esta pesquisa tem como propósito demonstrar como a ferramenta de avaliação de empresas, pelo método do fluxo de caixa descontado, pode ser utilizada com a finalidade de avaliar a qualidade dos gastos públicos realizados sob a forma de investimentos em empresas estatais. A pesquisa consistiu em um estudo de caso de uma empresa brasileira do setor de energia elétrica, a CEB Distribuição S.A., subsidiária integral de uma sociedade de economia mista. O valor da empresa foi calculado com base em premissas determinadas a partir da análise do desempenho histórico da entidade e projeções macroeconômicas obtidas de outras fontes. Ressalta-se que foram utilizadas somente informações disponíveis ao público. O valor obtido como resultado indica que a entidade analisada não está gerando o retorno financeiro desejável em vista dos recursos públicos nela investidos e permite inferir que o valor recuperável do investimento da controladora nessa empresa é menor do que o valor contábil reconhecido. Essa conclusão pode servir como guia de ação na área pública, pois demonstra a necessidade de melhoria da qualidade dos gastos públicos realizados na empresa analisada, situação que pode se estender a outras empresas estatais brasileiras. Desta forma, sugere-se que sejam realizadas pesquisas utilizando esta metodologia para analisar outras empresas estatais do país.

O valor obtido no leilão foi muito alto e isto pode ser explicado por dois fatores. Primeiro, a maldição do vencedor. Existindo disputa em um leilão, o lance vencedor geralmente significa um valor acima do razoável. O segundo fator é que a análise foi realizada tendo por premissa a história da CEB como empresa pública, com suas ineficiências. O vencedor do leilão está apostando que consegue "ganhos" de produtividade/gestão. 

Origem da palavra Office e a contabilidade

 

Da coluna de Sérgio Augusto, um detalhe curioso sobre a origem da palavra "office"

“O ser humano não foi criado para viver num cubículo, mirando uma tela de computador”, critica Sakal, com quem também aprendi que a palavra “office” deriva do italiano “uffizi” e é de origem florentina. Era na Galeria degli Uffizi que se fazia e guardava a contabilidade mercantil dos Médici, no século 16.

Sérgio Augusto comenta a capa da New Yorker, de Adrian Tomine. 

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Eleição e emprego público no Brasil

Uma pesquisa que pode interessar para aqueles da área pública:

In all modern bureaucracies, politicians retain some discretion in public employment decisions, which may lead to frictions in the selection process if political connections substitute for individual competence. Relying on detailed matched employer-employee data on the universe of public employees in Brazil over 1997–2014, and on a regression discontinuity design in close electoral races, we establish three main findings. First, political connections are a key and quantitatively large determinant of employment in public organizations, for both bureaucrats and frontline providers. Second, patronage is an important mechanism behind this result. Third, political considerations lead to the selection of less competent individuals. 

Citação

Colonnelli, Emanuele, Mounu Prem, and Edoardo Teso. 2020. "Patronage and Selection in Public Sector Organizations." American Economic Review, 110 (10): 3071-99. DOI: 10.1257/aer.20181491

Aqui um resumo didático do artigo. 

SEC faz pagamento milionário a denunciante

Um dos mecanismos mais eficientes (e baratos) para combater o crime é denúncia. Algumas agências governamentais no mundo pagam para as denúncias que, se forem verdadeiras e fundamentadas, ajudarem no combate a fraude, corrupção e outros. Entretanto, muitas vezes as entidades não usam esta arma para ajudar na sua tarefa de defender a sociedade ou uma organização. O caso mais recente foi a Wirecard, empresa alemã, onde um funcionário chegou a denunciar a fraude contábil antes que a mesma se tornasse notícia e provocasse o grave problema para a empresa. 

Sobre isto, a SEC, entidade que fiscaliza o mercado de capitais dos Estados Unidos, acaba de pagar 114 milhões de dólares para uma pessoa que fez uma denúncia e colaborou em um caso de fraude. Trata-se do maior prêmio já pago a um denunciante. A SEC não forneceu os detalhes, nem o nome da empresa envolvida. 

"Este hito atestigua el compromiso de la Comisión de recompensar a los denunciantes que brindan a la agencia información de alta calidad", dijo el presidente de la SEC, Jay Clayton, quien reiteró el compromiso de la institución para que aquellas personas cuyas denuncias ayuden a destapar nuevos fraudes "de la manera más rápida y eficiente posible".

"Las acciones del denunciante premiado fueron extraordinarias", agregó Jane Norberg, responsable de la Oficina de Denunciantes de la SEC, quien destacó que "después de informar internamente sobre su inquietudes, y a pesar de las dificultades personales y profesionales, el denunciante alertó a la SEC y a otra agencia acerca de las irregularidades y brindó asistencia sustancial y continua que resultó fundamental para el éxito de las acciones".

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Comercial de site de namoro, onde o diabo conhece uma garota, 2020, e ocorre "match". Via aqui. Lançado dia 2, já tinha milhões de visualizações no YouTube. 

Sobre a questão da previsão

A recente eleição do presidente dos Estados Unidos trouxe uma discussão sobre as pesquisas eleitorais. A vitória de Biden parecia bem mais fácil nas pesquisas do que foi na prática. Na eleição passada, as pesquisas tinham apostado em Clinton, mas Trump venceu. 

Entre as discussões, um texto trouxe alguns considerações interessantes:

Uma previsão cuidadosamente construída é (muito provavelmente) melhor do que a alternativa. Ou, para citar uma frase de Bill James que Andrew usou, “A alternativa para boas estatísticas não é nenhuma estatística, são estatísticas ruins”.

O que aconteceria se não houvesse previsões profissionais de grupos como a equipe do Economist ou analistas profissionais como Nate Silver? (...) Ou talvez eles questionem ansiosamente amigos e vizinhos (na verdade, provavelmente há algumas informações valiosas lá , mas apenas se agregarmos as pessoas!), Ou extrapolem a partir da atenção dada aos candidatos na televisão pública, ou quantos sinais eles veem em pátios ou janelas próximos , ou examinar folhas de chá, observar entranhas de animais mortos, etc. 

Uma alternativa que já existe são os mercados de previsão. Mas é difícil argumentar que eles são mais precisos do que uma previsão cuidadosamente construída [isto é controverso]. (...)

Imagem aqui

Como um classificado revelou que a empresa não estava bem

Em fevereiro deste ano, antes da pandemia, nós postamos sobre a proposta da empresa Quibi. A empresa foi fundada em 2018 e tinha no comando Jeffrey Katzenberg (produtor de Aladin, Rei Leão e outros) e Meg Whitman (ex-CEO da HP). Seu objetivo era produzir filmes de curta duração, 10 minutos cada, com grandes estrelas de Hollywood (Spielberg, Zac Efron e outros). 

Parecia que tinha tudo para dar certo. Mas alguns meses depois do lançamento, a empresa fechou. Qual a razão? Problemas sérios de marketing e com o desenho do produto. Por exemplo, os filmes produzidos não podiam ser vistos nos computadores e TV, somente no celular. Havia a concorrência do YouTube, que é gratuito e possui um catalogo enorme. E gastos fora de controle: 6 milhões de dólares para Reese Whiterspoon narrar um programa de animais. Outro exemplo: uma série com Laurence Fishburne e Stephan James, custou US $ 15 milhões por 15 episódios de 10 minutos cada; um episódio de Stranger Things, da Netflix, custa no máximo 8 milhões, mas com 45 minutos de duração. 

Neste história recente, um caso bem "interessante". Os funcionários ficaram sabendo que a empresa não estava bem graças a um anúncio de classificados. (Veja como uma informação, aparentemente fora do contexto, pode ser reveladora)

Whitman, a CEO, mudou para Los Angeles depois de ter sido recrutada por Katzenberg. Logo após o lançamento do Quibi, Whitman discursou para sua equipe sobre uma reformulação do produto. Ao mesmo tempo, em agosto, Whitman colocou sua casa à venda. Mas o anúncio do fechamento da empresa só ocorreu em outubro. 

Contabilidade? - Lidamos com informação e esta pode surgir dos mais diferentes lugares. Ao anunciar, discretamente, a venda da sua casa, Whitman indicou que a empresa Quibi não tinha futuro. 

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Fonte: aqui