12 artigos de economia que todo contador deveria ler

Bayesian persuasion: Kamenica and M. Gentzkow (AER 2011)

Apresenta a solução de uma vasta classe de modelos de divulgação de informação com comprometimento.

2. Unique equilibrium in a model of self-fulfilling currency attacks, by S. Morris and H. Shin (AER 1998)

Apresenta os fundamentos de modelos de equilíbrio único com estratégias complementares.

3. Information revelation and certification intermediaries, by A. Lizzeri (Rand 1999)

Estabelece os problemas que surgem quando um especialista em discriminação de preços detém o monopólio da certificação.

4. Dynamic security design, by B. Biais, T. Mariotti, G. Plantin, and J. Rochet (RES 2007)

Apresenta um teoria dos contratos dinâmica do balanço contábil.

5. Financial intermediation, loanable funds and the real sector, by B. Holmstrom and J. Tirole (QJE 1997)

Desenvolve um modelo de equilíbrio geral do papel de garantias financeiras.

6. Has moral hazard become a more important factor in managerial compensation?, by G. Gayle and R. Miller (AER 2009)

Estima uma modelo estrutural de incentivos gerenciais.

7. Acquisition and disclosure of information prior to sale, by S. Shavell (Rand 1994)

Mostra que a divulgação voluntária de informação induz à aquisição de informação em excesso.

8. Using privileged information to manipulate markets: Insiders, Gurus and Credibility, by R. Benabou and G. Laroque (QJE 1997)

Apresenta um modelo simples de manipulação de informações não verificáveis.

9. The survival of noise traders in financial markets, by J. De Long, A. Schleifer, L. Summers and R. Waldman (JB 1991)

Analisa a hipótese de que alguns negociantes têm expectativas mal especificadas.

10. An incomplete contracts approach to financial contracting, by P. Aghion and P. Bolton (RES 1992)

Apresenta a estrutura de vários modelos de contratos incompletos.

11. Why Has CEO Pay Increased So Much?, by X. Gabaix and A. Landier (QJE 2008)

Mostra como um modelo simples do talento do CEO e de leis de potência ajuda a desenhar a análises empíricas da remuneração do CEO e  interpreta seus resultados.

12. Mutual fund flows and performance in rational markets, by J. Berk and R. Green (JPE 2004)

Revela o que acontece nos fundos de gerenciamento de ativos.

Ex-auditor da EY recebe indenização

A justiça inglesa aceitou uma causa favorável a Amjad Rihan, um ex-funcionário da empresa de auditoria EY. Rihan irá receber 11 milhões de dólares por danos, pois foi demitido da empresa por ter indicado irregularidades em uma empresa chamada Kaloti, em 2013.

O juiz entendeu que a EY ajudou a encobrir problemas que Rihan tinha descoberto ao fazer a auditoria da empresa de metais preciosos Kaloti. A empresa atuava de maneira inadequada e Rihan descobriu, por exemplo, que a Kaloti importou barras de ouro, revestidas de prata, do Marrocos. A empresa atuava no Emirados Árabes, destino de ouro contrabandeado da África.Outra descoberta de Rihan foi que a Kaloti efetuou, somente em 2012, pagamentos no total de 5,2 bilhões de dólares em caixa, um série indício de lavagem de dinheiro.

A EY disse que irá apelar, mas não quis comentar a decisão. Disse que foi uma equipe da empresa que descobriu irregularidades e fez a denúncia.

Arte na Quarentena

Ontem postamos um vídeo que mostra que muitos comerciais são repetitivos. Mas veja como a Ucrânia, através do Ministério da Cultura e Informação, foi criativa, usando obras de arte para passar a ideia dos cuidados em tempos do Covid-19:

Rir é o melhor remédio

O pós Covid-19 em diferentes setores da economia

A empresa de consultoria Bain faz um exercício de futurologia (via aqui). A saída das últimas crises foram "eufóricas" (li isto em uma postagem, mas perdi a referência). Acho que a recuperação de viagem e turismo será bem mais rápida que o previsto na figura. E discordo que o entretenimento on-line irá continuar com demanda em alta, somente para citar dois casos.

Todo comercial do Covid é igual?

 Parece que sim. Falta criatividade. Começa com o som de um piano ...

Reunião de empresas com o presidente da SEC

Resumo:

We examine whether meetings between the SEC Chair and public companies facilitate regulatory capture. Our analyses indicate that firms seek out meetings with the SEC Chair, as meetings are more likely to occur for politically active rather than industry leading firms, and meetings are more likely to occur during periods when the firm is under nonpublic investigation. In addition, we find that firms with meetings benefit from reduced monetary penalties, and that these reduced penalties are attributable, in part, to the favorable selection of the adjudication forum. These findings extend our understanding of how regulatory capture occurs at the SEC, and suggest that closed-door meetings between the SEC Chair and public companies may facilitate regulatory capture by providing a forum that helps firms negotiate for and obtain favorable regulatory outcomes.

Mudanças no moeda Libra

Quando foi lançada, a Libra, a moeda do Facebook, recebeu uma reação muito fria dos reguladores. Muitos meses depois, a ideia sofreu algumas alterações, tentando obter o apoio dos bancos centrais dos principais países mundiais. Agora a entidade responsável pelo lançamento da moeda anunciou que haverá um maior controle por parte dos reguladores, com a participação de mais de 20 países como "cão de guarda".

A Associação Libra tenta a aprovação do governo suíço e sua sede é em Genebra. Apesar dos planos, a Associação não deu mais detalhes como será o controle da moeda. Mas sabe-se que a moeda, que deveria ser lançada em junho, terá seu lançamento alterado para o final do ano.

O advento da Libra assusta em razão do potencial uso para lavagem de dinheiro e a falta de controle por um governo central.

Rir é o melhor remédio

Custo dos Jogos de Tóquio

Com a postergação, os Jogos Olímpicos de Tóquio deverá ter um elevado custo. 

Mais elevado que Londres, quase quatro vezes o custo do Rio 2016 ou duas vezes Pequim.

CVM muda regras

A CVM fez algumas "mudanças" nas normas. No Ofício Circular CVM/SNC/SEP 3/20 a entidade trouxe instruções sobre o impacto do Covid-19 no no cálculo de perdas esperadas de ativos financeiros.

As áreas técnicas da CVM entendem que a identificação da ocorrência, ou não, do aumento significativo no risco de crédito de um instrumento financeiro demanda uma avaliação abrangente de um conjunto de aspectos quantitativos e qualitativos do crédito que permita inferir, de forma prudente, mudanças no padrão de risco para a vida toda do instrumento.

Nesse contexto, em linha com as orientações de outros reguladores, a SNC e a SEP esclarecem que o diferimento do prazo para pagamento de parcelas vincendas (moratória), no âmbito das medidas anticíclicas adotadas no enfrentamento à Covid-19, por si só, não é suficiente para desencadear a alteração do modelo de cálculo de perda esperada.


A deliberação 852 muda o prazo de entrega das informações periódicas "dos empreendimentos hoteleiros e de emissores não registrados que realizaram ofertas ao amparo da Instrução CVM 476, como demonstrações financeiras."

A norma também prevê alteração na Deliberação CVM 849, contemplado ajustes no adiamento do relatório produzido pelos agentes fiduciários (nos termos do art. 68, § 1º, alínea b, da Lei 6.404/76) e nos prazos de entrega de informações periódicas das companhias abertas, como demonstrações financeiras e formulários trimestrais, formulário cadastral, formulário de referência e o informe sobre o Código Brasileiro de Governança Corporativa.

Regulação e a crise

Com o Covid-19, muitos restaurantes fecharam. Os consumidores correram para os supermercados. E ocorreu um princípio de desabastecimento. Uma questão natural: os fornecedores dos restaurantes poderiam encaminhar seus produtos para os supermercados; isto resolveria o problema.

Cowen apresenta esta questão para os Estados Unidos, mas acredito que seja também válida para o Brasil. O problema está na regulação. A rotulagem nutricional e outras normas exigidas pelo governo para venda de produtos em um supermercado não é utilizada na venda dos fornecedores para os restaurantes. Além disto, as embalagens (incluindo o tamanho e a quantidade de produtos) não é compatível. A norma criada para proteger o consumidor em uma supermercado tornou-se um estorvo.

A questão da rotulagem é de regulação. Isto é um assunto que interessa à Contabilidade. Muito da contabilidade para o usuário externo depende da regulação e em momentos de crise isto pode fazer diferença. As entidades reguladoras - incluindo Iasb - demoraram a perceber a gravidade da crise e a flexibilizar as normas (se é que fizeram).

Este assunto - da regulação - é tratado no capítulo 1 do livro de Teoria da Contabilidade.

Risco Sistemático via dados de alta frequência

Resumo:

Based on a novel high-frequency data set for a large number of firms, I estimate the time-varying latent continuous and jump factors that explain individual stock returns. The factors are estimated with a principal component analysis applied to a local volatility and jump covariance matrix. I find four stable continuous systematic factors, which can be approximated very well by a market, oil, finance and electricity portfolio, while there is only one stable jump market factor. The risk exposure to these factors varies substantially over time. The four continuous factors carry an intraday risk premium that reverses overnight.

Understanding Systematic Risk: A High-Frequency Approach
Journal of Finance, 2020- MARKUS PELGER

Rir é o melhor remédio

Durante e após a reunião on-line (via Broklin Nine-Nine)

Faz sentido uma empresa fazer uma doação neste momento?

O Itaú Unibanco anunciou a criação de uma iniciativa chamada Todos pelas Saúde, com uma "doação" de 1 bilhão. Segundo a instituição, o recurso "tem o objetivo de combater o novo coronavírus e seus efeitos sobre a sociedade brasileira". Nestes últimos dias, a Alpargatas anunciou a doação de sandálias para a população. Um pouco antes da páscoa, a Nestlé fez uma doação de 20% da produção de ovos de chocolates para pessoas carentes.

Isto faz sentido? Sob a ótica financeira, talvez. Observe que a administração de cada uma das entidades tomou uma decisão, sem uma consulta ao acionista. Se o trabalho da gestão é agregar valor, cabe a pergunta se este tipo de ação atinge este objetivo.

O caso da Nestlé foi anunciado bem perto da páscoa. Como neste momento o consumo de supérfluos deve ser reduzido, provavelmente parte do estoque não seria vendido. Veja o que diz o Valor (Alexandre Melo, Nestlé doa 20% dos ovos de chocolate, 13 de abril de 2020, B6)

Questionado se a doação tem relação com a venda sazonal fraca, Milo [vice-presidente da Nestlé Brasil] respondeu que as conversas com a varejista [Lojas Americanas] começaram há duas semanas [quando já se sabia da demanda].

Como os ovos são negociados com o varejo em consignação, e as vendas se mostravam fracas, na semana passada a Mondelez retirou produtos estocados na Lojas Americanas para revender a pequenos e médios varejistas. 

Sobre o caso do Itaú é importante fazer uma grande ressalva. No meu entendimento, considero que a entidade não fez uma doação. Eis o que foi dito no anúncio da entidade:

Caberá a uma equipe de sete reconhecidos especialistas a definição das ações a serem financiadas por esses recursos.


Na realidade, o Itaú reservou um valor de 1 bilhão para serem gastos em ações. Contabilmente, nenhuma entidade recebeu estes recursos, embora possa acontecer. Veja as ações que serão/poderão ser financiadas:

• Informar: orientação da população como campanha de incentivo ao uso de máscaras;
• Proteger: testagem populacional e para profissionais de saúde;
• Cuidar: apoio aos gestores públicos estaduais e de grandes municípios na estruturação de gabinetes de crise; capacitação e apoio aos profissionais de saúde; uso de telemedicina; ampliação da capacidade e eficiência em estruturas hospitalares referenciadas; compra e distribuição de insumos estratégicos, além da mobilização de equipamentos e recursos humanos.
• Retomar: colaboração para o desenvolvimento de estratégias, visando a: retorno mais seguro às atividades sociais; e programas de monitoramento da população com risco elevado.

Veja que o primeiro item pode se confundir com uma campanha institucional. Considero muito mais uma despesa operacional do que uma doação. O segundo tem uma característica maior de doação. Mas o terceiro e quarto item são amplos demais para uma análise contábil mais precisa.

Talvez a ação do Itau seja muito mais defensiva. No momento atual, uma "doação" (perdão, mas continuo achando que não é uma doação) pode inibir uma atitude política de questionar os lucros dos bancos, por exemplo. Ou aumento na alíquota do imposto.

Distribuindo dividendos

Um grande número de empresas está evitando distribuir dividendos. Mas a SLC fez algo interessante. Além de mudar a data da assembleia, a SLC decidiu:

Adicionalmente, o Conselho de Administração aprovou nesta data a distribuição antecipada dos dividendos obrigatórios ordinários anuais, com base no lucro líquido ajustado da Companhia no exercício social encerrado em 31/12/2019, consoante artigo 204 da Lei 6.404/76 e artigo 37 do Estatuto Social da Companhia, no valor total de R$73.749.774,47 (setenta e três milhões, setecentos e quarenta e nove mil, setecentos e setenta e quatro reais e quarenta e sete centavos), equivalentes nesta data ao valor de R$0,39415410 por ação. O valor por ação é estimado e poderá ser alterado em decorrência de alienações de ações em tesouraria que ocorram para atender aos Planos de remuneração baseados em ações da Companhia.

Faz sentido?

(Talvez no caso de um controlador, necessitando de $, isto pode ser interessante)

Brasil vai falir: a explosão da dívida pública de 2020 a 2030

Segundo o Relatório de Acompanhamento Fiscal (RAF) divulgado dia 13 de abril de 2020 pela IFI, o Brasil caminha a passos largos pra uma trajetória insustentável de dívida pública. O cenário pessimista considera que o PIB vai cair 5,2% em 2020, o que está em linha com outras instituições

Fonte:  Relatório de Acompanhamento Fiscal (RAF) - Abril de 2020

Por dentro do insider trading: Becker encontra Kyle

Resumo:

How do illegal insider traders act on private information? Do they internalize legal risks? We address these questions using a unique sample of illegal insider traders convicted by the Securities Exchange Commission (SEC). To shed light on the traders’ investment strategies, we analyze, theoretically and empirically, the tradeoff between the risk of information becoming public (information risk) and the risk of being subject to enforcement actions (legal risk). Consistent with Kyle (1985), insiders manage their trades’ size and timing according to prevailing liquidity conditions, fundamental and noise volatility, and the value of the private tips they receive. Behavioral variables, such as gender, age, and profession, play a lesser role. Using various shocks to legal risk, we find that insiders internalize such risk by moderating trade aggressiveness, providing empirical support to the regulators’ actions. Consistent with Becker (1968), positive shocks to legal risk also induce insiders to concentrate on fewer private signals of higher economic value. Thus, insider trading enforcement could hamper stock price informativeness.

Kacperczyk, Marcin T. and Pagnotta, Emiliano, Becker Meets Kyle: Inside Insider Trading (November 30, 2019). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3142006 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3142006

Efeito Cantillon: consequências distributivas da impressão de dinheiro

De acordo com Richard Cantillon, banqueiro e filósofo francês do século XVIII, quem se beneficia quando o estado imprime dinheiro é função da configuração institucional do Estado. No século 18, isso significava que, quanto mais você se aproximava do rei e dos ricos, mais se beneficiava e, quanto mais distante, mais se machucava. O mesmo acontece hoje, com as medidas de liquidez  do Banco Central dos EUA, beneficiando primeiro os fundos de hedge e as empresas de private equity.

O dinheiro, em outras palavras, não é neutro. A impressão de dinheiro tem consequências distributivas que operam através do sistema de preços, o que ficou conhecido como "Efeito Cantillon".

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Curso de medicina nos dias atuais

Corte nos dividendos

O Valor Econômico fez um levantamento de 14 empresas que cortaram dividendos (e/ou juros sobre capital próprio) em razão dos problemas com o Covid-19. A movimentação aumentou com a Medida Provisória 931, que facilitou o processo: basta a decisão do Conselho de Administração, não mais a assembleia.

Em alguns casos, o dividendo realmente não será pago. Em outros, o pagamento será postergado. Há alguns casos, não inclusos na tabela, onde as empresas estão aproveitando para fazer recompra de ações. Isto pode ser um movimento perigoso, em termo políticos; se no futuro a empresa precisar de recursos (inclusive públicos), como justificar o uso passado do dinheiro para comprar suas ações?

Veja: Brandão, Raquel; Schincariol, Juliana. Corte o dividendo, o caixa sumiu. Valor, 13 de abril de 2020, p. B1 (via aqui, para assinantes).

Covid-19 e a poluição

O comparativo entre a imagem de diversas cidades no mundo em 2019 e 2020. Mapas mais escuros é sinal de poluição. Em alguns caso o efeito é bem nítido.

Para maratonar

Em tempos de Covid-19 eis uma lista de série e o respectivo tempo que você levaria para assistir todos episódios. Algumas não sei se estão disponíveis no streaming no Brasil:

General Hospital—11,398 hours (474 days, 22 hours) - esta série existe desde 1963.
Days of Our Lives—11,281 hours (470 days, 1 hour)
Saturday Night Live—1308 hours (54 days, 12 hours)
Pokémon—513 hours (21 days, 9 hours)
Law and Order: Special Victims Unit — 460 hours (19 days, 4 hours)
NCIS—379 hours (15 days, 19 hours)
Grey's Anatomy—343 hours (14 days, 7 hours)
The Simpsons—334 hours (13 days, 22 hours)
Criminal Minds—317 hours (13 days, 5 hours)
The X-Files—218 hours (9 days, 2 hours)
Star Trek: The Next Generation—178 hours (7 days, 10 hours)
House—176 hours (7 days, 8 hours) 
The Vampire Diaries—171 hours (7 days, 3 hours)
Dragon Ball Z—170 hours (7 days, 2 hours)
Family Guy—165 hours (6 days, 21 hours)
The West Wing—154 hours (6 days, 10 hours)
Gilmore Girls—153 hours (6 days, 9 hours)
South Park—152 hours (6 days, 8 hours)
Buffy the Vampire Slayer—144 hours (6 days)
The Big Bang Theory—139 hours (5 days, 19 hours)
Cheers—138 hours (5 days, 18 hours)
The Walking Dead—131 hours (5 days, 11 hours)
M*A*S*H—129 hours (5 days, 9 hours)
King of the Hill—127 hours (5 days, 7 hours)
Gossip Girl—121 hours (5 days, 1 hour)
Lost—121 hours (5 days, 1 hour)
Friends—121 hours (5 days, 1 hour)
SpongeBob SquarePants—120 hours (5 days)
Shameless—110 hours (4 days, 14 hours)
Sons of Anarchy—105 hours (4 days, 9 hours)
How I Met Your Mother—104 hours (4 days, 8 hours)
That 70s Show—102 hours (4 days, 6 hours)
The Office—99 hours (4 days, 3 hours)
Dexter—96 hours (4 days)
Mad Men—92 hours (3 days, 20 hours)
Orange Is the New Black—91 hours (3 days, 19 hours)
Seinfeld—90 hours (3 days, 18 hours)
The Sopranos—86 hours (3 days, 14 hours)
Fresh Prince of Bel-Air—74 hours (3 days, 2 hours)
It's Always Sunny in Philadelphia—71 hours (2 days, 23 hours)
Adventure Time—70 hours (2 days, 22 hours)
Game of Thrones—70 hours (2 days, 22 hours)
Brooklyn Nine-Nine—65 hours (2 days, 17 hours)
Parks and Recreation—63 hours (2 days, 15 hours)
Breaking Bad—62 hours (2 days, 14 hours)
Futurama—62 hours (2 days, 14 hours)
The Wire—60 hours (2 days, 12 hours)
Downton Abbey—56 hours (2 days, 8 hours)
Avatar: The Last Airbender—30 hours (1 day, 6 hours)
Black Mirror—21 hours
Stranger Things—20 hours
Rick and Morty—15 hours

Fonte: Aqui
Somei as séries que assisti integralmente e deu 26 dias (626 horas para ser exato)

Sem proteção para risco de cauda, a carteira de ativos explode

Nassim Taleb, the former options trader who predicted the 2008 financial crisis in his bestseller “The Black Swan,” said investors stung by the coronavirus crisis are paying the price for ignoring the risk of a predictable event.

Taleb also criticized the $2 trillion economic relief package signed into law last week as a bailout for investors and for companies that drained cash or levered up to buy back stock.

“The worst thing you can do with insurance is try to time it,” Taleb, a distinguished professor of risk engineering at New York University, said in an interview Monday on Bloomberg Television. “If you don’t have tail insurance, you don’t have a portfolio. Your portfolio is going to blow up.”

[...]

“The system favors the companies that spent their cash to buy their stock and furthermore borrow over those who had a cautious attitude,” he said in the interview. “We should bail out employees, we should bail out citizens, not the corporations who made these mistakes.”

What irks Taleb most of all is the suggestion that the virus pandemic is a “black swan” event, a statistical outlier so rare no one could have predicted or prevented it. His 2007 book of the same name flagged globalization as reason enough to anticipate a “very strange acute virus spreading throughout the planet.”

“We’ve had black swans -- Sept. 11 [2001] was definitely a black swan,” he said. “This was a white swan.”

Eletrobras e o planejamento em tempos do Covid

No início de março, a Organização Mundial de Saúde decretou uma pandemia global. Nos dias seguintes, diversos governadores dos estados adotaram severas restrições para a movimentação das pessoas, incluindo o fechamento da maioria dos estabelecimentos comerciais e industriais. Um ambiente como este significa uma mudança em qualquer perspectiva do que esperamos para o futuro. Algumas estimativas sobre o comportamento da economia fala na maior recessão da economia brasileira. O mundo mudou.

É interessante que diante desta situação no dia 27 de março a Eletrobras tenha realizado uma reunião do seu Conselho de Administração. Em geral, nos dias atuais, quando isto ocorre é para suspender uma assembleia previamente convocada ou tomar medidas para preparar a empresa para os dias atuais. No caso da Eletrobras não foi bem este o caso. A empresa aprovou o "novo Plano Diretor de Negócios e Gestão para o período de 2020 a 2024". Parece temerário, já que é praticamente impossível planejar na atual situação.

Mas não foi bem isto. O documento traz um alerta interessante:

A Companhia esclarece que o PDNG 2020-2024 foi elaborado antes do surto do COVID-19 no Brasil e, portanto, não contempla seus possíveis impactos nos negócios da Companhia, que foram objeto de esclarecimentos de outro Fato Relevante também divulgado ao mercado, nesta data, especificamente sobre este tema.

Faz sentido? É bem verdade que a empresa, em outro documento, faz uma exposição sobre o impacto do Covid concluindo que:

Não obstante o exposto acima, devido ao cenário atípico e de características potencialmente imprevisíveis, não é possível prever com exatidão os cenários que poderão se materializar nos próximos meses nas operações da Companhia. Ainda não estão suficientemente claros os efeitos na economia mundial e, em particular no Brasil, nem por quanto tempo estes efeitos irão perdurar. Além disso, as medidas anticíclicas, sem precedentes, que estão sendo adotadas no mundo todo podem contribuir para a redução dos impactos econômicos da pandemia.

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Quem está por trás do Covid-19

Projeções

Ao mesmo tempo que divulgava um fato relevante dizendo que não iria divulgar projeções, a Gol Linhas Aéreas divulgou outro fato relevante com a seguinte frase:

A pandemia de Covid-19 começou a afetar as operações da Gol em meados de março de 2020 e, portanto teve efeito limitado no desempenho do primeiro trimestre.

Pode ser que a bola de cristal da empresa seja boa, mas meados de março significa 1/6 do trimestre. Acho que os efeitos serão significativos.

Pesquisas com Covid-19

Parece que a ciência está atenta a maior necessidade do mundo atual. No site do NBER, nos working-papers da semana, 13 estão relacionados com a doença.

Em Polarization and Public Health: Partisan Differences in Social Distancing during the Coronavirus Pandemic, os pesquisadores Hunt Allcott, Levi Boxell, Jacob C. Conway, Matthew Gentzkow, Michael Thaler e David Y. Yang investigam a questão política na reação à doença. Usando dados de celulares, os pesquisadores descobriram que áreas tradicionalmente republicanas apresentaram menos distanciamento social.

Triage Protocol Design for Ventilator Rationing in a Pandemic: Integrating Multiple Ethical Values through Reserves, de autoria de Parag A. Pathak, Tayfun Sönmez, M. Utku Unver e M. Bumin Yenmez mostra como é feita a divisão dos equipamentos médicos em diferentes locais nos Estados Unidos. Os autores propõe um modelo através de reservas como um processo de triagem do equipamento para solucionar o problema.

George J. Borjas, em Demographic Determinants of Testing Incidence and COVID-19 Infections in New York City Neighborhoods, descobriu, usando dados do código postal da residência, que pessoas residentes em locais mais pobres são menos prováveis de serem testadas com o Covid-19, embora exista mais chance do resultado ser positivo.

U.S. Economic Activity During the Early Weeks of the SARS-Cov-2 Outbreak, de autoria de Daniel Lewis, Karel Mertens e James H. Stock acompanha o índice de atividade econômica semanal e verificaram que a queda na atividade econômica começou na semana terminada em 21 de março.

A pergunta sobre a mortalidade da doença é o ponto relevante do texto de Andrew Atkeson, em How Deadly Is COVID-19? Understanding The Difficulties With Estimation Of Its Fatality Rate. Há uma discussão se esta taxa é 0,1% ou 1% ou um número intermediário. Atkeson afirma que somente com testes aleatórios de larga escala é possível responder a esta questão.

O texto Firm-level Exposure to Epidemic Diseases: Covid-19, SARS, and H1N1, de Tarek Alexander Hassan, Stephan Hollander, Laurence van Lent e Ahmed Tahoun é de grande interesse para área contábil-financeira. A partir de dados de trabalhos anteriores, os autores determinam quais empresas esperam ganhar ou perder com uma doença epidêmica e quais são as mais afetadas pela incerteza associada à medida que uma doença se espalha em uma região ou ao redor do mundo. Além disto, os autores descobriram que as principais preocupações das empresas estão relacionadas ao colapso da demanda, ao aumento da incerteza e à interrupção nas cadeias de suprimentos.

A Simple Planning Problem for COVID-19 Lockdown, os autores Fernando E. Alvarez, David Argente e Francesco Lippi desenvolvem uma modelagem para uma política de quarentena, incluindo o momento mais adequado para a redução das restrições.

Lesley Chiou, Catherine Tucker analisaram o efeito da internet em Social Distancing, Internet Access and Inequality. Segundo as autoras, quanto maior a velocidade da internet e a renda da pessoa, maior a propensão de ficar em casa. As autoras usaram dados de celulares e os movimentos físicos das pessoas.

COVID-Induced Economic Uncertainty, de Scott R. Baker, Nicholas Bloom, Steven J. Davis, Stephen J. Terry usaram medidas de incerteza para avaliar o impacto econômico do Covid

Em Optimal Mitigation Policies in a Pandemic: Social Distancing and Working from Home, Callum J. Jones, Thomas Philippon, Venky Venkateswaran é mostrado o efeito do trabalho em casa em uma situação de pandemia. Isto reduz a taxa de mortalidade, mas há uma queda no consumo, que chega a 25% inicialmente.

A pesquisa em Covid19 and the Macroeconomic Effects of Costly Disasters, de Sydney C. Ludvigson, Sai Ma, Serena Ng focou o impacto econômico da doença. Ao contrário dos desastres naturais, o covid19 é um choque de vários meses, que afeta o mercado de trabalho e o bem-estar social e físico das pessoas. Os efeitos do evento, segundo os autores, duram de dois meses a mais de um ano, dependendo do setor da economia.

O foco da pesquisa How Are Small Businesses Adjusting to COVID-19? Early Evidence from a Survey, de Alexander W. Bartik, Marianne Bertrand, Zoë B. Cullen, Edward L. Glaeser, Michael Luca, Christopher T. Stanton são as empresas pequenas. Os autores descobriram que 43% das empresas estão temporariamente fechadas e as empresas reduziram o número de funcionários em 40%. Esta empresas são financeiramente frágeis: uma empresa mediana tem mais de US $ 10.000 em despesas mensais e menos de um mês de reserva em dinheiro.

Finalmente, The Geographic Spread of COVID-19 Correlates with Structure of Social Networks as Measured by Facebook, de Theresa Kuchler, Dominic Russel, Johannes Stroebel, mostraram existir uma relação entre os laços sociais fortes e a expansão da doença. Assim, dados das mídias sociais podem ser usados para prever a propagação da doença.

Covid e a Assembleia

Em meio aos problemas de saúde e a velocidade dos acontecimentos, um fato interessante ocorreu com a CCX Carvão da Colômbia, uma empresa em processo de liquidação. No final de março, a empresa divulgou a seguinte informação:


A CCX CARVÃO DA COLÔMBIA S.A. – EM LIQUIDAÇÃO (“CCX” “Companhia”), em atendimento ao artigo 157, parágrafo 4º, da Lei nº 6.404/76, na forma da Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) nº 358/02, informa aos seus acionistas e ao mercado em geral que:

1. Diante da quarentena decretada no estado do Rio de Janeiro (cf. Decreto nº 47.006 de 27 de março de 2020), onde se encontra a sede da Companhia, e conforme as recomendações emitidas pelo Ministério da Saúde (cf. Protocolo de Manejo Clínico para o Novo Coronavírus e Recomendações do Ministério da Saúde e da Anvisa para a Operação Regresso), e conforme autoriza o artigo 1º da Medida Provisória nº 931, de 30 de março de 2020, a Companhia decidiu adiar a realização da Assembleia Geral Ordinária e Extraordinária de 2020 (“AGOE de 2020”), que inicialmente ocorreria em 30 de abril de 2020, para o dia 1º de junho de 2020.

(..) 3. Em linha com tal posicionamento, e considerando que Assembleias Gerais são eventos essencialmente caracterizados pela aglomeração de pessoas, a Companhia concluiu por adiar a AGOE de 2020 para 1º de junho de 2020. A Companhia destaca, ainda, que o principal objetivo da referida medida é proteger e resguardar seus acionistas neste momento tão sensível.

4. Some-se a isto o fato de que a circulação interestadual e intermunicipal de pessoas tem se tornado cada vez mais difícil, tendo em vista a imposição de restrições de deslocamento e também de redução da disponibilidade de meios de transporte. Desse modo, a alteração da data da AGOE de 2020 é a medida mais adequada para garantir aos acionistas a possibilidade de comparecer à AGOE de 2020 e exercer plenamente seus direitos.


Até aqui tudo bem. A empresa fez o que muitas outras também fizeram: mudar a data da assembleia. Mas chama atenção o próximo item:

5. Nesse sentido, a Companhia orienta os seus acionistas e o mercado em geral a desconsiderarem o Edital de Convocação publicado hoje no jornal Monitor Mercantil e no Diário Oficial do Estado do Rio de Janeiro, que convocava a AGOE para o dia 30 de abril de 2020.

Resumindo: a empresa publicou um edital de convocação para uma assembleia no dia 30 de março e no mesmo dia desmarcou a assembleia. Muito rápido.

Rir é o melhor remédio

Reunião virtual, com ou sem vídeo

Alocação dinâmica de ativos com atenção aos tributos

Resumo:

We consider dynamic asset allocation problems where the agent is required to pay capital gains taxes on her investment gains. These are very challenging problems because the tax owed whenever a security is sold depends on the cost basis, and this results in high-dimensional problems, which cannot be solved exactly except in the case of very stylized problems with just one or two securities and relatively few time periods. In this paper, we focus on exact and average cost-basis problems, make the limited use of losses (LUL) assumption and develop simple heuristic trading policies for these problems when there are differential tax rates for long- and short-term gains and losses. We use information relaxation-based duality techniques to assess the performance of these trading policies by constructing unbiased lower and upper bounds on the (unknown) optimal value function. In numerical experiments with as many as 80 time periods and 25 securities we find our best suboptimal policy is within 3–10 basis points of optimality on a certainty equivalent (CE) annualized return basis. The principal contribution of this paper is in demonstrating that while the primal problem remains very challenging to solve exactly, we can easily solve very large dual problem instances. Moreover, dual tractability extends to standard problem variations, including problems with random time horizons, no wash sales constraints, intertemporal consumption and recursive utility, as well as the step-up feature of the U.S. tax code, among others

Martin Haugh, Garud Iyengar, Chun Wang (2016) Tax-Aware Dynamic Asset Allocation. Operations Research Published online in Articles in Advance 24 Jun 2016 . http://dx.doi.org/10.1287/opre.2016.1517

Barça e Superfaturamento - Parte 2

A novela envolvendo o clube de futebol Barcelona teve mais um capítulo (vide post anterior aqui).

Diante das denúncias, a empresa de auditoria PwC foi contratada para analisar o contrato entre o clube catalão e a empresa I3 Ventures. Esta empresa foi contratada para gerir as mídias sociais do clube, mas em um determinado momento começou a atacar jogadores (Messi, inclusive) e adversários do presidente atual.

O jornal espanho Sport  (via aqui) teve acesso ao relatório inicial da empresa de auditoria. A PwC afirmou que o contrato entre o clube e a I3Ventures  teria um valor de apenas 150 mil euros. Este é o valor que o clube deveria pagar pelos serviços da I3. O valor do contrato foi de 980 mil euros.

Mas duas coisas chamam a atenção. A primeira é que os pagamentos foram realizados em cinco parcelas, cada uma de 198 mil euros. Este valor é interessante, pois existe uma norma de controle interno que pagamentos acima de 200 mil euros devem ser aprovados por uma comissão interna.


O segundo ponto: parece que as faturas entre a I3 Ventures e o Barcelona foram "destruídas". Estranho, não? Mas nunca é demais lembrar que o presidente anterior do Barcelona esteve envolvido em diversos negócios escusos, chegando a ficar quase dois anos preso.

Negociação de ações: pessoas físicas perdem muito

Resumo:

Individual investor trading results in systematic and economically large losses. Using a complete trading history of all investors in Taiwan, we document that the aggregate portfolio of individuals suffers an annual performance penalty of 3.8 percentage points. Individual investor losses are equivalent to 2.2% of Taiwan’s gross domestic product or 2.8% of the total personal income. Virtually all individual trading losses can be traced to their aggressive orders. In contrast, institutions enjoy an annual performance boost of 1.5 percentage points, and both the aggressive and passive trades of institutions are profitable. Foreign institutions garner nearly half of institutional profits.


Brad M. Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean, Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?, The Review of Financial Studies, Volume 22, Issue 2, February 2009, Pages 609–632, https://doi.org/10.1093/rfs/hhn046

O Perigo do Covid-19

Esta animação mostra a razão do Covid-19 não ser uma "gripezinha" qualquer

Os dados são dos Estados Unidos, mas podem ser replicados em qualquer outro país.

Rir é o melhor remédio

Via aqui

Leasing e Covid-19

O International Accounting Standards Board (IASB) publicou um documento respondendo a perguntas relacionadas à aplicação da IFRS 16 'Leasing' durante o período de maior incerteza econômica decorrente da pandemia do COVID-19. Em sua próxima reunião, o IASB discutirá mais o assunto e também considerará datas efetivas, períodos de consultas e datas de publicação em geral.

Link aqui. O Iasb pode discutir a postergação da data de vigência de alguns pontos. Via aqui

Negociar ações é perigoso para o seu patrimônio

Resumo:

Individual investors who hold common stocks directly pay a tremendous performance penalty for active trading. Of 66,465 households with accounts at a large discount broker during 1991 to 1996, those that trade most earn an annual return of 11.4 percent, while the market returns 17.9 percent. The average household earns an annual return of 16.4 percent, tilts its common stock investment toward high-beta, small, value stocks, and turns over 75 percent of its portfolio annually. Overconfidence can explain high trading levels and the resulting poor performance of individual investors. Our central message is that trading is hazardous to your wealth.

“Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors," with T. Odean, Journal of Finance, vol.55, no.2, pp.773-806, April 2000.